美股研究社 2019-08-20 11:10
退出价格战,Lyft或将与Uber背道而驰?
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Uber和Lyft的估值都被高估了。

市场对Lyft和Uber这两家今年早些时候上市的拼车竞争对手似乎仍感到困惑。


这两家公司的股价都较IPO的价格下跌了约20%——考虑到2019年是IPO的丰收年,这一表现并不令人印象深刻——但奇怪的是,这两家公司的股价往往同步上涨。市场似乎认为,对一方有利的东西对另一方也有利,对坏事也是如此,尽管这两家公司都是激烈的竞争对手。这种模式最近在两家公司公布第二季度业绩时得到了体现。


Lyft的业绩是在8月7日周三收盘后公布的,这两家叫车公司的股票在第二天的交易中都大幅上涨。投资者很高兴地看到,Lyft打破了自己对该季度业绩的预期,提高了对全年业绩的预期。但真正让他们抬高两家公司股价的,是Lyft表示,价格开始上涨,这一信号表明,两家公司之间的价格竞争可能正在缓和,这意味着盈利可能并不像一些人担心的那么遥远。


Lyft股价一度上涨9.3%,收盘上涨3%。


与此同时,受价格战可能冷却的消息影响,Uber股价暴涨8.2% 。当天收盘后,Uber公布了自己的季度业绩,第二天的交易中,两家公司齐下跌,因为优步第二季度的数据仅包括14% 的收入增长,以及调整后的息税折旧及摊销前利润(EBITDA)亏损,与上年同期相比增加了一倍多,达到6.56亿美元。Uber的股价周五下跌了6.8% ,8月12日周一又下跌了7.6% 。与此同时,受Uber业绩的影响,Lyft 股价在两个交易日内暴跌9.5% 。


尽管市场并不这么认为,但Lyft和Uber正在朝着截然不同的方向前进。Lyft仍在飞速增长,第二季度营收增长72%,与此同时,Uber却在停滞不前;该公司最近一个季度的营收仅增长14%,经汇率换算和与IPO相关的司机奖金调整后增幅为26%。尽管Uber努力将业务重心转移到Uber Eats上,但其主营业务拼车服务的收入仅增长了2%,在调整司机奖励后增长了17%。


按照传统的衡量标准,Uber和Lyft的估值都被高估了,但Lyft现在看起来是更好的选择。除了增长速度快得多以外,Lyft相对于规模更大的竞争对手还有许多优势。


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根据Second Measure的数据,Uber仍然是美国拼车市场的领先者,约占美国国内市场的70%。在2017年的危机之后,Uber基本上已经稳定下来。


然而,最新一轮的结果表明,Lyft在与Uber的竞争中继续占据优势。两家公司第二季度的营收增幅几乎相同。Lyft营收增长3.624亿美元,Uber营收增长3.98亿美元。根据优步的调整后收入数据,该公司的收入增加了约7亿美元。


但投资者应该记住,Lyft在北美的主要业务是拼车服务,尽管它也拥有几个共享单车网络(在去年收购了威驰之后)和一个新兴的滑板车业务。另一方面,Uber的业务遍及全球。Uber Eats是新兴的货运业务,去年收购了Jump,并在2018年投资3.35亿美元收购了Lime,从而获得了微移动(小型摩托车和共享单车)的股份。


在北美,Uber本季度的收入增长了2.83亿美元,其中相当大的一部分似乎来自Uber的餐饮业务。这表明,Lyft在其目前唯一经营的市场上仍在以更快的速度增长。


Lyft是由创始人主导、使命驱动的


卡兰尼克执掌Uber后有几个后果。这位被投资者和风险投资公司视为“自然力”的鲁莽企业家,给公司灌输了一种不惜一切代价赢得胜利的心态。Khosrowshahi一直在努力修复Uber恃强凌弱、藐视法律的形象。


他似乎经常在公司最雄心勃勃的时候为自己辩护,在一次慷慨的IPO之后,他拥有充足的现金。优步的首次亮相本身似乎是一种软弱的表现,因为Khosrowshahi不断降低人们的预期。尽管大多数公司都试图将自己的首次公开发行定价定得与市场所能承受的最高水平一样高,但Uber的做法却恰恰相反,在最初宣布的每股44美元至50美元的定价区间后,Uber的定价仅为45美元。今天,一家华尔街银行家曾经估值1200亿美元的公司,现在的市值还不到这个数字的一半;


上周五,该公司市值为590亿美元。


在Uber的招股说明书中,Khosrowshahi经常对公司过去的行为表示歉意,并承诺会做得更好。


科斯罗沙希面临着一项具有挑战性的工作:管理寻求更高薪酬和福利的司机的需求、希望低价和优质服务的客户,以及希望看到增长和盈利的投资者。在动荡的卡兰尼克时代之后,他必须修复关系和公司的声誉,同时还要应对仍渴望卡兰尼克回归的批评人士,这只会让事情变得更加困难。


Lyft没有面临这样的困境。相比之下,该公司创始人约翰•齐默(John Zimmer)和洛根•格林(Logan Green)的声誉极佳,而且该公司通常被认为是两家拼车服务中较为友好的一家。这是第一次允许司机给小费;它的“峰时价格”上涨一般较为温和;推出拼车服务的根本创新是Lyft,而不是Uber,司机可以自己开车。


在早期,优步只是一种豪华的黑色汽车服务。


Lyft的使命陈述也比Uber清晰得多,也更容易实现。根据Lyft的招股说明书,它的使命是“用世界上最好的交通工具改善人们的生活”。这是一个简单的声明,但却可能改变世界,尤其是当你想象自动驾驶汽车起飞这样的事情时。Uber的使命声明非常模糊,基本上没有任何意义:“通过让世界运转起来点燃机遇.”我不知道这是什么意思,我也不认为Uber能做到。


值得注意的是,Uber不像Lyft那样只专注于拼车。像Uber Eats、Uber Freight和Uber Copter这样的业务,可能会吸引有成长性想法的投资者,但这种策略也可能会分散公司核心业务拼车及其潜在盈利能力的注意力。Khosrowshahi有着广泛的雄心壮志,所以他喜欢把Uber和亚马逊做比较也就不足为奇了,但是在这一点上,Uber能否赶上亚马逊的增长似乎值得怀疑。


Lyft继续由创建该公司的同一两人领导,这对这家排名第二的拼车服务公司来说似乎是一个明显的优势,其明确的使命宣言也是如此。


Lyft在自动驾驶革命中处于更有利的位置


汽车制造商和宝马在线娱乐平台公司正试图设计出能够在人类驾驶员所面临的各种环境下安全驾驶的汽车,但它们发现这一挑战极其困难。


然而,技术总是会变得更好,而且似乎有一天自动驾驶汽车(AVs)会成为主流,即使它所需的时间比许多技术专家几年前所认为的要长。这种转变可能是渐进的,而不是突然的,Lyft 似乎比 Uber 准备得更充分。


Lyft与AV技术公司和汽车制造商的合作明显多于其主要竞争对手,部分原因在于Lyft能够利用自己比Uber更值得信赖的声誉吸引合作伙伴。Lyft已与AV技术公司Aptiv 结成合作伙伴关系,到明年5月,Lyft将在拉斯维加斯提供逾5万辆自动驾驶汽车。


此外,通用汽车是Lyft的主要投资者,它在2016年斥资5亿美元收购了Lyft 9%的股份。通用汽车的AV部门目前价值190亿美元,这一迹象表明,该公司将成为自动驾驶汽车领域的重要参与者。尽管通用汽车与Lyft的合作关系目前似乎处于休眠状态,但只要它仍是Lyft投资者(目前持有Lyft超过10亿美元的股份),双方随时都可能在AV上展开有意义的合作。最近,福特也表示将与Lyft合作,使AV成为主流。


另一方面,Uber对自动驾驶汽车的介入可能最为人所知的是,2018年3月,优步的一辆AV在亚利桑那州坦佩撞上了一名过马路的女子,这是首起也是唯一一起由自动驾驶汽车导致的行人死亡事件。这导致该公司暂停了8个月的AV道路测试。


Uber与丰田建立了合作关系,这似乎是优步与一家汽车制造商或AV技术公司的唯一重大合作。去年,优步获得了这家日本汽车制造商5亿美元的投资,两家公司承诺到2021年交付自动驾驶汽车。不过,就avr相关关系而言,Lyft显然是赢家。


Lyft不仅比Uber拥有更多的合作伙伴,而且作为第二大拼车服务,Lyft对汽车制造商和AV技术公司的合作更具吸引力。与Uber相比,Lyft对它们的威胁要小得多,一些人认为Uber是贪婪的垄断者。

从两家公司的高层比较来看,很明显,Lyft的增长速度比Uber快得多,拥有一个有着更好业绩记录的管理团队,而且对自己的未来有一定程度的了解,这是Uber所缺乏的。最后,Lyft更强的声誉和定位,使其能够与最有可能实现自动驾驶汽车的公司建立大量合作关系。


这两家公司都在流失现金,考虑到自身的风险,估值仍然过高,但目前看来,收购Lyft似乎是更好的选择。


本文来源:美股研究社(公众号:meigushe)。


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